【91APP】AI时代不同阶段的投资机会？长鑫市值一度超越腾讯 阶段 当日中午收盘前 宾朋满座网

7月27日，时代长鑫科技（688825.SH）在科创板上市交易，不同盘中市值一度超越腾讯控股（00700.HK）。阶段

当日中午收盘前，资机值度长鑫科技股价突破55元，鑫市较发行价8.66元上涨超过五倍，腾讯91APP投资者中一签获利约2.3万元。时代长鑫科技总市值一度逼近3.7万亿元，不同而腾讯控股市值大约为4.03万亿港元（折合人民币不足3.5万亿元）。阶段

在第一财经记者采访的资机值度市场人士看来，投资者看好长鑫科技在存储芯片实现国产替代的鑫市前景空间，新股流通盘也相对稀缺而引发短期内资金追捧；而对腾讯来说，腾讯虽然市场担忧AI投入影响其现金流，时代但腾讯社交与游戏基本盘稳固，不同就算是阶段AI投入加大，投资者也无需过分担心现金流表现。

新旧AI势力转换？

截至当日下午收盘，长鑫科技上涨465.82%，青柠视频股价报收49元，总市值3.28万亿元；腾讯控股上涨1.93%，报收443港元，总市值4.03万亿港元（折合人民币3.47万亿元），在当日下午股价有所回调后，长鑫科技市值再次落后于腾讯控股。

长鑫科技此次发行后总股本为668.81亿股（超额配售选择权行使前），其中新股上市初期的无限售流通股数量为45.03亿股，占发行后总股本的比例为6.73%（超额配售选择权行使前）。

长鑫科技是国内主要的DRAM（动态随机存取存储器）厂商，也是全球第四大DRAM原厂。

奶酪基金投资经理潘俊对第一财经记者表示，长鑫科技上市首日市值短暂超越腾讯控股，本质是新股流通盘稀缺叠加AI浪潮下市场给予算力硬件景气溢价的阶段性现象。当前AI投资逻辑正从互联网平台转向芯片、存储、光模块等确定性更高的51漫画网登录入口百度免费下载硬件环节，长鑫科技受益于DRAM涨价、国产替代和份额提升，未来几年业绩仍有较强增长动力。

不过潘俊认为，长鑫科技本质上仍带有明显存储周期属性，当前高盈利中相当部分来自价格上涨，能否维持高估值取决于成本优势、全球份额提升以及HBM（高带宽存储器）等高端产品突破。相较之下，腾讯继续加大AI投入，短期会压制利润率和自由现金流，但凭借游戏、广告、视频号等稳定业务，目前不存在现金流风险，反而具备低估值、高现金流和AI商业化期权特征。小蓝视频中长期看，长鑫科技更偏高景气周期成长资产，腾讯则更像具备AI上行期权的优质现金流资产，两者代表了AI时代不同阶段的投资机会。

桓睿天泽总经理莫小城表示，短期来看，AI带动存储需求增长，行业景气度提升，市场给予更高预期，但拉长时间线看，长鑫科技所在的存储行业仍然具有较强的周期属性，AI可能会拉长这一轮景气周期，但很难改变半导体行业长期的供需规律。腾讯短期在AI上的投入节奏平缓，但企业竞争也并不是投入越快越好，腾讯拥有非常强的生态和商业壁垒，有时候慢一点反而能够更清晰地找到适合自己的91传媒发展路径。

长鑫科技能否“摆脱周期”？

关于长鑫科技的估值逻辑，主要有两种看法：第一种是涨价论，认为在AI科技革命的确定性下，算力短缺将成为常态，互联网大厂持续攀升的资本开支和大幅延长的长期协定，使得存储价格还将持续走高；第二种是周期论，认为存储短缺是暂时性的，超额利润不可能永远持续。

究竟哪个结论正确？业内人士更加看重长鑫科技在高端产品能否突破。

广州越声理财投资顾问李谦对记者表示，长鑫科技的业绩爆发，恰好踩在新一轮存储大周期的起点上，如果AI需求放缓或价格松动，业绩和股价波动会很大，需要持续的业绩兑现支撑。

港股100研究中心顾问余丰慧表示，长鑫科技能否摆脱存储的妖精漫画下拉式漫画百度网盘强周期属性，取决于两个结构性改变能否完成：一是AI对HBM的需求是非周期性长期扩张，如果长鑫科技早日切入HBM量产，营收结构中非周期性占比将显著提升，从而平滑周期波动；二是产能规模一旦突破10%的全球市占率，将可以逐步从存储产品价格被动接受者，逐步变为具备议价能力的参与者。

博大资本国际行政总裁温天纳也表示，短期来看（2026年至2027年）存储景气度大概率继续向好，不过存储本质是强周期行业，新增产能与需求波动终将带来回落，长鑫科技要真正“摆脱周期”，还需在高端HBM与技术上持续追赶国际同行。

值得一提的是，长鑫科技在招股书中披露了腾讯为其主要终端客户之一：“直接客户主要为半导体行业知名经销商，终端客户则覆盖服务器、移动设备、个人电脑等下游应用领域的91片大型厂商，包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、VIVO等。”

腾讯AI投入如何影响现金流？

6月26日，累计调整近9个月的腾讯，创出本轮调整新低的411港元，相比2025年10月2日的高点下跌大约40%。近期腾讯股价继续调整，也有投资者担忧会再次创出新低。

国信证券称，腾讯加大AI人才等投入，魅影TV补足模型研究等能力，混元3.0用较少参数量比肩国内外顶尖开源模型。腾讯在产品侧拥有优势，看好其整体生态能力，不过考虑到AI投入和摊销影响，下调腾讯盈利预测，预计2026年调整后净利润为2685亿元（2025年为2596.26亿元）。

温天纳表示，腾讯短期可能有现金流压力，但远未伤及根基，其游戏、广告等核心业务仍产生强劲自由现金流，部分通过调整回购节奏来平衡，真正考验在于混元、微信AI助手等产品的变现速度，而非单纯烧钱。

蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭分析，性巴克下载腾讯股价低迷跟市场担忧其第二季度游戏流水出现下滑有关，这对该公司股价有一定的冲击；而AI方面的投入预计不会影响当期利润，但会通过折旧和摊销等逐步反应在中长期业绩当中，增加未来的成本和费用。

李谦表示，腾讯现金流非常充裕，还有可观的投资组合可变现，足以支撑AI投入和股票回购，只要游戏、微信等“现金牛”业务稳定就可以继续维持。长鑫科技市值一度超越腾讯，反映了资金在AI时代开始用真金白银投票给“卖铲人”（底层硬件）和“掘金者”（应用平台），当前市场正经历一次关键分歧：AI行情正从第一阶段（无差别追捧硬件基础设施）进入第二阶段（验证谁能靠AI真正赚到钱）。长期看，硬件是AI发展的底层基础，技术革新会反复带来机会，但产业链长期价值可能向拥有用户和场景的爱爱网互联网应用倾斜，腾讯和长鑫科技，恰好处在这条链条的不同环节。

余丰慧则认为，长鑫科技市值一度超越腾讯，是估值逻辑从“模式创新溢价”向“硬科技自主可控溢价”切换的标志性事件，其作为国内唯一DRAM大规模量产企业，承载了国产替代的预期权重；腾讯社交与游戏基本盘稳固，但市场对消费互联网增长天花板已形成一致预期，即便AI投入加大，估值框架仍将其锁定在“稳健现金牛”区间，不会再给予高增长溢价。